【国君策略】筑牢经济压舱石，新老基建齐发力——主题策略周报十九

Original 陈显顺/苏徽陈显顺策略研究 2022-05-19

作者：陈显顺/苏徽

本报告导读

▶ 稳增长进入政策落地期，市场风格轮动下大消费板块阶段内占优，而能源基建板块中长期趋势确定，推荐：深度智能低碳化主题。

摘要

▶ 热点事件追踪。2022年全国能源工作会议召开，指出重点推动燃气轮机、核电、可再生能源、油气、储能、氢能等重点领域技术攻关；工信部部长肖亚庆指出，启动公共领域车辆全面电动化城市试点，开展新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材下乡活动；国家科技重大专项华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程1号反应堆首次并网成功；新疆印发《关于2022年新疆电网优先发电优先购电计划的通知》。▶ 调结构迎跨年，稳增长预期下基建链配置价值提升。上周市场整体回调而权重指数显现韧性。猪产业、鸡产业、汽车配件、仿制药、生物育种等主题涨幅领先，大消费、电力、猪产业、汽车配件等主题资金净流入额较大。稳增长预期兑现，后续强政策力度和快落地节奏有望引导市场预期进一步抬升，看好跨年行情持续性，而结构分化是行情一大特征，锂电、光伏、风电等方向短期处于可上可下的平衡状态，顺政策方向叠加估值有性价比的基建链和消费阶段性占优。▶ 北上资金周度小幅净流出，钢铁、电力行业成为新的加持方向。上周北上资金小幅净流出12亿元，结束连续五周净流入的格局，在规范北上资金交易账户的背景下仍维持平稳。宁德时代、比亚迪、宝钢股份、东方财富净流入规模最大，月维度看东方财富净买入66亿元居首，金融、白酒、锂电板块净买入规模靠前。上周北上资金减仓大消费的同时，宝钢股份、中国能建、中国巨石、三峡能源等基建链公司亦获得资金加持，显示北上资金已开始布局稳经济下的基建方向。▶ 风格轮动中把握配置节奏，看好深度电动化、能源基建和传统基建。在稳增长预期持续且开始发酵后续政策力度的氛围下，跨年行情具备持续性，但市场风格轮动带来的结构分化难以避免。市场对锂电、光伏等新能源领域投资存在思维惯性和调仓心理障碍，而上述领域投资难度显著提升，可挖掘深度电动化领域机会；能源基建是新能源与基建发力稳增长之间的衔接点，风光大基地、抽水蓄能、新型电力系统等领域均有较大体量投资需求，相关板块交易活跃度不断提升；在基建投资中占较大比重的交通运输、水利轨交、海绵城市等领域当前处于缺乏数据验证，向下空间有限的底部区间，正是布局的最佳良机。▶ 主题投资展望：稳增长背景下，新老基建有望齐发力，阶段性波动不改产业趋势，聚焦深度电动化，布局新技术趋势下的增量机会，推荐：深度智能低碳化主题。

1. 国君策略“主题投资”相关个股

2. 热点事件追踪

3. 上周热点板块回顾

4. 主题投资展望

4.1. 深度智能低碳化-加速进入新能源时代

5. 风险提示

国君策略“主题投资”相关个股

热点事件追踪

12月24日下午，2022年全国能源工作会议在北京召开。会议强调，要全面落实能源安全新战略，深入推动能源革命，全力以赴保障能源安全，坚定不移推动绿色低碳发展，加快建设能源强国，以优异成绩迎接党的二十大胜利召开。国家能源局党组书记、局长章建华发布了明年能源工作的七大重点任务。

1.全力保障能源安全——“能源的饭碗必须端在自己手里”

要继续发挥煤炭“压舱石”作用，有效发挥煤电基础性调节性作用，扎实提升电力安全保供能力，持续提升油气勘探开发力度，不断完善产供储销体系，保障北方地区群众安全温暖过冬，加强能源安全运行预测预警。

2.加快能源绿色低碳发展——“必须坚持先立后破、通盘谋划”

加强政策措施保障，出台《能源领域碳达峰实施方案》《“十四五”现代能源体系规划》《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》以及各分领域规划。

加快实施可再生能源替代行动，推进东中南部地区风电光伏就近开发消纳，积极推动海上风电集群化开发和“三北”地区风电光伏基地化开发，抓好沙漠、戈壁、荒漠风电光伏基地建设，启动实施“千乡万村驭风行动”“千家万户沐光行动”。积极稳妥发展水电，加快推进西南地区龙头水库电站建设，核准开工一批重大工程项目。有序推进生物质能开发利用。

积极安全有序发展核电。计划建成福清6号、红沿河6号、防城港3号和高温气冷堆示范工程4号机组，新增装机367万千瓦。在确保安全前提下，有序推进具备可靠条件的核电项目核准建设。

提升电力系统调节能力。加强抽水蓄能等调峰电站建设，推进煤电灵活性改造，推动新型储能发展，优化电网调度运行方式。优化全国电网格局。引导用户侧参与市场化需求侧响应，推动源网荷储协同发展。

持续推进中央生态环境保护督察整改。落实管行业必须管环保责任，对照中央生态环境保护督察要求，举一反三，研究建立问题整改长效机制。

3.加快推进能源科技创新——“‘大国重器’必须也只能由自己来掌握”

加快推进技术装备攻关。重点推动燃气轮机、核电、可再生能源、油气、储能、氢能等重点领域技术攻关，力争绿色低碳前沿技术取得突破。

大力开展技术和产业创新。着力构建能源领域碳达峰碳中和标准体系，推进数字化技术创新。加快5G、区块链在能源领域应用，推动新型储能规模化市场化发展，探索氢能、综合智慧能源服务发展新模式。

4.坚定不移深化体制机制改革——“完善能源法治体系，推动构建有效竞争的市场体系”

加快建设全国统一电力市场体系。建立健全各层次电力市场协同运行、融合发展、规范统一的交易规则和技术标准，加强中长期市场、现货市场和辅助服务市场的统筹衔接，推动完善电价传导机制，有效平衡电力供需。

积极推进电力市场化交易。深化电力中长期交易，不断扩大市场交易规模。深入推进电力现货市场建设，推动具备条件现货试点转入长周期运行。积极推动辅助服务成本向用户侧疏导，通过市场机制充分挖掘供需两侧的灵活调节能力，有序推动新能源参与市场交易。

扎实推进油气管网改革。支持引导省级管网以市场化方式融入国家管网，积极推进油气干线管道建设和互联互通，推动省级管网运营企业运销分离，鼓励用户自主选择供气路径和供气方。

持续深化“放管服”改革。推动行政审批制度改革，促进能源领域“证照分离”改革全覆盖。优化涉企服务，打通堵点，为分布式发电就近市场化交易、微电网、综合能源服务等新产业新业态新模式发展创造良好环境。

持续推进能源法治建设。加快制定能源法，修订电力法、煤炭法和可再生能源法，推进石油储备条例制定工作。

5.提升能源监管效能——“以公平监管保障公平竞争”

优化用电营商环境。继续提升“获得电力”服务水平，切实提升用电满意度和获得感。

加强重点领域市场监管。深化电网、油气管网监管，加大公平开放、运行调度、价格成本、合同履约、电网代购电、机组非计划停运等方面的监管力度，着力营造公平竞争的市场环境。

加强电力安全监管。构建电力安全指标体系，建立安全审计工作机制，试点开展电力安全生产标准化和安全教育培训体系建设，抓好班组安全和新能源安全专项监管，出台《电力可靠性管理办法(暂行)》。

强化监管体系建设。大力推广“双随机、一公开”监管模式，推进构建以信用为基础的新型监管机制，开展信用监管试点。强化能源监管行政执法，办好12398能源监管热线，畅通互联网等投诉举报新途径，切实加大对违法违规行为查处力度。

6.全方位拓展能源国际合作——“稳步提升我在全球能源治理中的话语权影响力”

统筹谋划好大国能源合作。积极推动中俄东线天然气管道、中俄原油管道等建设运行，高质量高标准建设好田湾、徐大堡4台核电机组，推动打造更加紧密的中俄能源合作伙伴关系。落实中美两国元首视频会晤重要共识，推动双方在能源安全、天然气和新能源等领域开展对话交流。持续深化中欧能源务实合作，依托既有对话机制与合作平台，促进政策交流与企业间创新合作示范项目落地。

高质量推进“一带一路”能源合作。深化能源基础设施互联互通，继续推进与周边国家电力互联。聚焦重点国别、重点领域、重点项目，不断提升合作水平。稳步拓展风电、光伏、核电、天然气等清洁能源合作。

精心打造国际合作平合。以“一带一路”能源合作伙伴关系、国际能源变革论坛为载体，积极推动中国—东盟清洁能源中心、中国—阿盟能源合作分中心等落地，深度参与联合国、G20、IEA、IRENA、金砖、上合组织等多边机制。

7.扎实推进全面从严治党——“做好能源工作必须发挥全面从严治党的政治引领和政治保障作用。”

充分认识加强全面从严治党的重要意义，深入贯彻十九届中央纪委六次全会精神，扎实抓好各项决策部署的贯彻落实，努力把党建设得更加坚强有力。

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12月23日，工业和信息化部部长肖亚庆接受新华社采访中指出，筑牢经济“压舱石”，激发高质量发展内生动力。确保工业经济平稳运行和提质升级，要突出抓好四个方面工作。

一是全力以赴实现一季度平稳接续，确保2022年开好局。加强部门协同、部省联动，形成工作合力，共同抓好《关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的实施方案》政策落地。

二是打通重点产品供给堵点卡点，畅通工业经济循环。加强能源、物流、用工等要素保障协调，优先保障基础工业产品、重要生活物资、农资化肥等重点产业链供应链稳定运行。集中力量解决汽车等领域芯片短缺问题。

三是着力提振制造业投资，保当前增长、增发展后劲。对国家“十四五”规划已确定的重点工程项目，组织地方和有关方面抓紧做好前期工作，具备条件的尽早启动实施。发挥财政资金引导作用，深化产融合作，鼓励支持外资企业参与国内产业链供应链建设。

四是挖掘内需潜力，积极扩大消费需求。落实已出台的提振大宗工业品消费促进政策，启动公共领域车辆全面电动化城市试点，开展新能源汽车、绿色智能家电、绿色建材下乡活动。深入实施“增品种、提品质、创品牌”战略。

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12月20日，国家科技重大专项——华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程1号反应堆首次并网成功。标志着全球首座具有第四代先进核能系统特征的球床模块式高温气冷堆，实现了从“实验室”到“工程应用”质的飞跃，我国实现了高温气冷堆核电技术的“中国引领”。

中国华能介绍，目前示范工程机组各项运行指标正常，反应堆、汽轮发电机及相关系统设备运行稳定，1号反应堆正稳步向单堆满功率推进，2号反应堆并网发电前各项试验有序开展。双堆有望于2022年年中全面投入商运。

作为我国自主设计、建造、调试和运营的新一代核电项目，高温气冷堆核电站示范工程由中国华能联合清华大学、中核集团共同建设，装机容量20万千瓦，2006年被列入十六个国家科技重大专项之一，于2012年底在山东荣成开工建设。

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12月21日，新疆发改委印发《关于2022年新疆电网优先发电优先购电计划的通知》，对2022年优先购电、优先发电计划给出相关指导。根据文件，要推进优先发电政策落实，重点考虑水电、风电、太阳能发电等清洁能源的保障性收购，加大保障性风光发电消纳力度，引导新能源电力建设。

在具体安排方面，2022年新疆优先购电计划电量为507.53亿千瓦时，太阳能安排优先发电量为56.71亿千瓦时。其中，扶贫光伏、光热2.26亿千瓦时，全额保障收购；保障性光伏29.63亿千瓦时，一二类资源区优先小时数分别为1500，1350h；非保障性光伏24.82亿千瓦时，优先小时数位280h，光储联合试点项目可再增加100h。

（资料来源：工信部、国家能源局、新疆发改委、中国能源报）

上周热点板块回顾

调结构迎跨年，稳增长预期下基建链配置价值提升。上周主流指数表现中上证指数（-0.39%）>中证500（-0.49%）>沪深300（-0.67%）>科创50（-2.88%）>创业板指（-4%），市场整体回调而权重指数显现韧性。热点主题方面，农业、消费、医药等方向相对强势，猪产业、鸡产业、汽车配件、仿制药、生物育种等主题涨幅领先，而新能源相关主题大幅回调，光伏逆变器、锂矿、锂电负极、储能等赛道跌幅居前。资金偏好角度看，大消费、电力、猪产业、汽车配件等主题资金净流入额较大，而新能源相关领域资金大额净卖出，其中锂电池板块净卖出额达128亿元，光伏、稀土、锂矿、电源设备等赛道失血规模靠前。稳增长预期兑现，后续强政策力度和快落地节奏有望引导市场预期进一步抬升，看好跨年行情持续性，而结构分化是行情一大特征，锂电、光伏、风电等方向短期处于可上可下的平衡状态，顺政策方向叠加估值有性价比的基建链和消费阶段性占优。

北上资金周度小幅净流出，钢铁、电力行业成为新的加持方向。上周北上资金小幅净流出12亿元，结束连续五周净流入的格局，在规范北上资金交易账户的背景下仍维持平稳。从上周资金动向看，后半周资金从净流出转为净流入，周四净流入规模达24.9亿元，宁德时代、比亚迪、宝钢股份、东方财富净流入规模最大，而药明康德、五粮液、山西汾酒、隆基股份净流出规模最大。月维度看，东方财富净买入66亿元居首，金融、白酒、锂电板块净买入规模靠前。上周白酒板块走高而北上资金整体减仓，提价预期不断落地的背景下应关注白酒板块短期波动。减仓大消费的同时，锂电、金融仍是北上资金增量配置的重头，而宝钢股份、中国能建、中国巨石、三峡能源等基建链公司亦获得资金加持，显示北上资金已开始布局稳经济下的基建方向。

风格轮动中把握配置节奏，看好深度电动化、能源基建和传统基建。上周权重指数运行平稳，大消费、能源基建等行业在其中起到一定压舱石作用，而创业板指、科创50指数回调明显，锂电、半导体、军工等热点赛道转弱。在稳增长预期持续且开始发酵后续政策力度的氛围下，跨年行情具备持续性，但市场风格轮动带来的结构分化难以避免，需要做行业间配置性价比的权衡。市场经历了锂电、光伏等新能源领域较长时间的行情，存在思维惯性和调仓心理障碍，但上述领域投资已经进入深度挖掘增量细分赛道的阶段，投资难度显著提升，而板块整体处于可上可下的均衡阶段，配置性价比中性，可挖掘深度电动化领域机会；能源基建成为新能源投资和基建发力稳增长之间的衔接点，风光大基地、抽水蓄能、新型电力系统等领域均有较大体量投资需求，相关板块交易活跃度不断提升；在基建投资中占较大比重的交通运输、水利轨交、海绵城市等领域当前处于缺乏数据验证，向下空间有限的底部区间，也正是布局的最佳良机。

主题投资展望

政策稳增长预期开始兑现，进入政策落地期，市场风格轮动和资金追逐增长确定性背景下利好长逻辑主题。按照战略高度、行业纵深、催化剂密度三个特征重点推荐：深度智能低碳化主题。

4.1. 深度智能低碳化-加速进入新能源时代

新能源车仍处渗透率快速提升期，阶段性波动不改产业趋势。2021年11月国内新能源车零售渗透率达20.8%，1-11月渗透率达13.9%，较2020年5.8%的渗透率大幅提升，按照国内汽车消费趋势和车型推进节奏，预计2022年度新能源车零售渗透率在20%以上。我国新能源车渗透率进入加速提升阶段，其中自主品牌车型渗透率提升迅速，11月渗透率达37.4%；主流合资品牌新能源化转型仍有较大空间，11月渗透率仅为3.6%，根据大众ID、奔驰EQ、奥迪e-tron、宝马i等系列车型的推进节奏，合资及外资品牌新能源车型渗透率有望在明后年加速提升。新能源汽车加速普及的背后是全产业链技术进步、新车型产品力提升和政策高效引导的结果，在浩荡的产业浪潮中将不断涌现新技术趋势和软硬件迭代的投资机会。

2022年新能源投资应更为细化。把握锂电、光伏、风电等领域技术革新中的投资机会。新能源车加速渗透的最大阻碍仍是续航焦虑和充电效率，提高电池能量密度、改变电池底盘结构、发展混动技术在阶段内解决了续航里程问题，与此相关的高镍大圆柱电池、CTC、混动系统等技术趋势愈发确定，而高压快充和换电技术为提高充电效率提供了可行方案，与此相关的碳化硅功率器件、高压连接器等零部件升级趋势明确。2019年以来，新能源车产业链迎来一轮趋势性行情，期间从上游资源到下游整车均有较大涨幅，而上游资源、材料中碳酸锂、六氟磷酸锂、PVDF、正极材料、电解液等环节涨价带动产业链成本大幅提升。展望2022年，上游多数环节供需格局仍紧张，但涨价幅度和市场预期边际收敛，在整车环节销量预期抬升的环境下，锂电池龙头向整车厂传导成本压力变得顺畅，叠加规模效应降成本电池龙头公司配置价值有望提升。

聚焦深度电动化，布局新技术趋势下的增量机会。如高压快充、IGBT、4680高镍电池、滑板底盘、混动系统，HJT电池，大功率风机配件等。高续航里程已来，高压快充亦在路上。充电慢、充电难依旧是电动车发展中的“阿喀琉斯之踵”，高电压平台技术、超级充电桩是目前最被看好的解决方案之一。保时捷Taycan最先量产800V高压平台，博格华纳、采埃孚及国内吉利浩瀚SEA、北汽极狐、比亚迪e平台3.0均上线高压快充技术。IGBT、智能驾驶高歌猛进，大屏化带动车载屏面积进一步提升。IGBT受益汽车电动化浪潮，同时在光伏逆变器中约占据13%价值量。汽车显示屏大屏化趋势明确，10英寸以上车载大屏出货份额持续提升。